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聚盈策略新股前瞻｜业绩复苏之际赴港上市，用友网络(600588SH)胜算几何？

今年以来港股IPO市场可谓热闹非凡，一波上市热潮被掀起。数据显示，2025年上半年香港IPO市场共集资1071亿港元，较去年同期上升七倍，跃居全球首位，为近十年来同期第二高，并已超越2024年全年集资额。

值得一提的是，A股上市公司正扎堆赴港上市，成为了今年港股IPO主旋律。据统计，2025年上半年港股递表的A股上市公司共50家。同时，后备队伍持续扩容，还有数十家A股上市公司正筹划赴港上市。

有分析指出，从A股企业选择赴港IPO的动因来看，全球化成为关键词。与此同时，这些公司因为A股的上市地位，其价值有望在港股市场获得更充分的价值发现和更合理的估值定价。业内人士也指出，赴港二次上市有助于企业吸引海外高端人才和拓展国际客户，为企业的全球化战略提供有力支撑。

智通财经APP注意到，近日，又有一家A股上市企业计划登陆港交所。据港交所披露，用友网络科技股份有限公司(600588.SH) (以下简称“用友网络”)向港交所主板递交上市申请，招银国际、中信证券为其联席保荐人。

业绩压力之下，用友网络能成功赴港上市纾困吗？

中国企业软件及服务市场最大的市场参与者

据招股书，用友网络是全球领先的企业软件与智能服务提供商，致力于应用以AI、大数据、云计算为核心技术的企业数智化软件与智能服务的研发创新、销售与服务。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年收入计，公司是中国企业软件及服务市场最大的市场参与者。该公司的战略重点是通过开发为企业应用量身定制的AI智能体集群，引领行业创新。

智通财经APP了解到，公司自 1988 年成立以来，经历了三个关键的发展阶段：从产品维度来看，公司实现了从财务软件到ERP(企业管理软件)，再到BIP(用友商业创新平台)的跨越；而从组织架构维度来看，公司则由代理商模式，到以地区为主的模式，再到面向大型企业以行业为主的模式。凭借先发优势和对企业服务市场的深刻理解，公司目前拥有涵盖大中小型客户的丰富产品矩阵，服务大中型企业 4 万余家、小微企业超 66 万家，市场份额连续多年稳居行业第一。

从业务上来看，自2016年启动用友3.0战略起，用友网络便开启了从软件服务向云服务的全面转型。2020年，随着用友商业创新平台YonBIP的正式发布，标志着用友3.0战略进入新阶段，即云服务从产品服务模式升级为平台服务模式。如今，借助人工智能技术，用友网络正持续引领企业数字化与智能化软件及服务市场的发展。

从产品来看，公司提供丰富的企业软件及智能服务产品矩阵，包括云服务及软件产品，以全面满足各种规模的企业(从小微企业到大型综合企业再到公共组织)的数智化转型需求。公司的云服务主要包括用友BIP系列产品、U9cloud、畅捷通提供的产品及行业特定解决方案。

其中，用友BIP是公司云服务的核心平台，该平台旨在为企业数字化转型与智能化运营提供全方位工具、能力及资源支持。凭借用友BIP强大的技术底座和模块化交付能力，公司推出了用友BIP产品系列，包括面向大型企业的YonBIP和面向中型企业的YonSuite。用友BIP有效解决了传统企业软件长期存在的应用孤岛、数据割裂、AI能力脱节等痛点，精准匹配企业数智化转型的进阶需求。

业绩复苏进行时

然而从业绩表现来看，行业地位领先，战略持续优化的用友网络却持续承压。

2022年、2023年及2024年，用友网络实现收入分别约为88.90亿元、94.43亿元、88.17亿元（人民币，下同），呈波动下行趋势，同期，年内溢利分别约为2.25亿元、-9.33亿元、-20.70亿元，深陷亏损困境。

日前，公司披露2025年上半年业绩预告显示，用友网络的亏损再度扩大。据公告显示，公司预计2025年上半年营业收入35.6亿元到36.4亿元，同比下降4.3%-6.4%；归母净利润亏损金额为8.75亿元到9.75亿元，同比扩大10.2%-22.8%。

对此，公司解释称其业务经营存在季节性特征，上半年收入占全年收入比重低于上半年成本费用占全年成本费用比重。同时，公司研发投入形成的资本化无形资产摊销金额同比增长约1.2亿元，离职补偿金同比增长约0.3亿元。

不过中金指出，今年上半年亏损的扩大主要是由于今年一季度业绩较为明显的拖累所致。今年二季度，公司预计收入为21.8-22.6 亿元，同比增长6.1%-10%，收入从先前的下滑转向正增长；预计归母净利润亏损1.39-2.39 亿元，同比大幅减亏1.0-2.0 亿元；经营性现金流单季度实现净流入，较去年同期改善约3.2 亿元，上半年累积同比改善约6.0 亿元。中金续指，公司业绩表现好于市场的悲观预期，开始呈现复苏态势。

此外，公司在合同签约方面自从今年二月份以来也保持较好的回暖趋势，多个月份实现正向增长，尤其是在二季度实现进一步加速。公司第二季度单季度合同签约金额同比增长超过18%，拉动上半年合同签约累计金额同比增长8%。中金表示，合通签约趋势的向好发展在支撑公司二季度收入实现正向增长的同时，也为公司后续季度收入端的进一步恢复性增长打下基础，全年维度其预计公司收入有望实现正向增长。

值得一提的是，此次赴港上市的核心目标是支持公司“全球化2.0”战略。据智通财经APP了解，公司自2023 年启动全球化 2.0 战略，计划3年内覆盖 100+个国家，以打造收入增长第二曲线。目前，公司已在新加坡、日本、墨西哥、德国及阿联酋等地设立子公司，并于2025年一季报提到，公司正积极拓展美洲、欧洲及中东市场，服务中企出海和海外本地企业的数智化。在这样的背景下，公司海外市场收入近年来呈逐年上涨的趋势，其中，2024年，公司的海外市场收入为2.18亿元，同比增长6.74%。

广发证券指出，从企业战略来看，头部企业赴港上市往往伴随着国际化发展的需求。通过香港这个国际化的金融窗口，企业可以更方便地对接全球产业链、吸引海外合作伙伴，提升品牌在国际市场的影响力，为未来的跨国经营奠定坚实基础。

综合来看，用友网络此次赴港IPO，被视为其“全球化2.0”战略的重要一步。尽管近年来业绩承压，但公司在企业数智化领域的领先地位和持续的技术投入，仍为其长期发展提供了基础。若能通过港股上市进一步拓宽国际融资渠道，并借助香港市场的全球化平台优化资本结构，公司或能更好地把握企业云服务与AI应用的全球机遇。未来，其全球化战略的推进成效，以及盈利能力的改善情况，将成为投资者持续关注的焦点。

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